关于股市崩盘一周年,我们最应该记得什么?

编辑委员会成员程凯在2015年6月12日达到5178.19点,这是牛市的最高点,一个周年纪念日,接着是一场股票灾难,一系列更值得纪念的日子,一千股的限制,接着是一千股的限制。

然而,对此我们应该记住什么?有很多反思,关涛、邓海清、韩晖的一篇代表性文章:“中国股市大幅涨跌的异常波动是2014年7月后股市上涨的根本原因,原因有流动性过剩、杠杆失控、舆论误导、过度投机、监管失误等诸多因素。

在检查了配给导致的股市下跌后,杠杆资本链突然出现头寸,一些机构投资者利用这种情况做了大规模空等因素,导致市场信心崩溃,加剧了市场下行压力。

“说这种分析有代表性是因为它足够全面,但个人认为它并不能解决问题,如果你需要记住太多的事情,到头来你肯定什么都不记得了。

事实上,有些人不去想它,只是向前看。无论2015年6月发生了什么,关键是现在的2016年6月,这是一个非常关键的6月。

这确实非常重要。6月15日,摩根士丹利资本国际将宣布a股是否被纳入摩根士丹利资本国际指数。6月14日和15日,美联储的利率会议将宣布一项利率决议。

临门站出来之前,一些人分别表达了他们对a股最乐观的预期。

汇丰银行最近的一份报告称,它有信心摩根士丹利资本国际将于6月15日确认a股将于明年纳入其国际指数。正式实施日期是2017年6月。当然,a股要完全纳入该指数需要5-10年。据估计,将有超过5000亿美元的外资流入,相当于流通中a股市值的10%。

对于美联储一再加息,经济学家屈宏斌表达了对中国市场最乐观的分析。他认为美联储的加息会议不仅会在6月份加息,还会在7月份加息。今年9月份只会加息一次,加息幅度为25个基点。

分析的原因是“近期劳动力市场数据不如预期,国内生产总值增速连续两个季度放缓,美联储主席耶伦在讲话中强调了外部市场的不确定性,包括英国公投等。”

然而,加入摩根士丹利资本国际和美联储暂时不会在6月份加息。它会对a股市场的走势产生多大或多大的影响?我们不知道,也不需要知道。

市场上有一种市场趋势,这种趋势是自己造成的,而不是通过分析预测的。至于市场,我们最应该关心的实际上是流动性,即你今天买的股票明天能否顺利上市。

说起流动性,就是因为我认为股灾一周年之后,我们最应该吸取的教训其实应该是市场的流动性问题,这一点无论对散户对机构对于监管者来说都一样,如果能够事事从自身资金和市场的流动性出发考虑问题,而不是一味关注个股的涨跌,股价以及指数的高低起落,可能我们就可以避免下一次股灾。谈到流动性,是因为我认为在股市崩盘一周年之后,我们最应该吸取的教训实际上是市场的流动性。对于散户投资者和机构来说,这与监管机构是一样的。如果我们能从我们自己的资本和市场流动性考虑一切,而不是只关注单只股票的涨跌,股票价格和指数的涨跌,我们也许能够避免下一次股市崩盘。

当股市崩盘为1.0时,最可怕的不是下跌,而是1000股的限制,然后是1000股的限制。1000股停牌,然后是1000股停牌,这意味着你无法脱身。

当股市崩盘是3.0的时候,也就是说,当导火索熔断的时候,市场在跌破导火索的时候就关闭了,这让你不可能去想它。

为了让a股顺利进入摩根士丹利资本国际,交易所刚刚推出的无序停牌和重组监管,难道不也是为了消除国际机构投资者对a股市场流动性的担忧吗?或许每个人都认为,对股市崩盘的反思只会导致流动性考虑。是为了避重就轻吗?事实上,这不是真的。关注流动性就像抓住一个关键开关,可以避免大多数问题。

我们可以看看财新主编对摩根士丹利首席执行官高文的采访,其中胡舒立问了高阿文一个大多数人都非常关心的问题。

“金融危机期间,你一直在摩根士丹利工作,后来成为了摩根士丹利的首席执行官。你认为金融危机的根源是什么?”在阅读这些高调的答案之前,我们可以想想我们心中有什么可能的答案,也许我们想出的答案和管涛等人在上面分析的股市崩盘一样大而完整。

然而,高文的回答简单而直接。

“我们都不想再发生那样的危机。防止这种情况再次发生的最好方法是了解它的根本原因。最关键的因素是流动性。”

“我们发现,在金融危机期间,大多数银行没有足够的流动性。随着客户开始担心银行的健康,看到银行资本的损失,他们开始担心自己的钱,希望把钱从金融系统转移到更安全的机构。这反过来造成了市场恐慌。一些银行无力应对,问题蔓延开来,状况良好的银行也面临流动性问题。因此,问题的核心是对金融机构运营安全的担忧,更不用说消费者的担忧,但这肯定会导致信心崩溃。”

高文认为,摩根士丹利在危机中幸存下来,因为它比破产机构拥有更多的流动性。

在股市崩盘一周年之际,我们难道不应该从流动性危机中学到更多吗?投资者应该考虑自己基金的流动性,监管者应该考虑整个市场的系统性流动性。

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